A ameaça de guerra comercial de Donald Trump está impulsionando uma divisão mais ampla entre os maiores bancos centrais do mundo, à medida que o Fed (Federal Reserve, banco central dos EUA) evita cortes nas taxas, mesmo enquanto as preocupações com o crescimento pesam fortemente sobre outras economias.
Nesta quinta-feira (6), o Banco da Inglaterra tornou-se o último banco central a cortar as taxas de juros este ano, reduzindo a taxa bancária em 0,25 ponto percentual , para 4,5%.
O Fed, no entanto, está adotando uma abordagem diferente. Ele manteve os custos de empréstimo na semana passada, com o presidente Jay Powell indicando que as taxas de juros permanecerão inalteradas, já que a forte economia dos EUA permite que os formuladores de políticas esperem e vejam como as tarifas e outras políticas de Trump impactam a inflação.
O Banco Central Europeu e o Banco do Canadá já reduziram os custos de empréstimo este ano e deixaram a porta aberta para mais reduções em meio a preocupações de que uma guerra comercial com os EUA possa atingir o crescimento.
“Há alguns anos, os bancos centrais eram bastante relutantes em se afastar do Fed. A ameaça de tarifas e a incerteza geral mudaram isso”, disse Dario Perkins, economista da TS Lombard. “Agora é uma desvinculação de política muito mais clara.”
Os mercados têm notado a tendência, precificando mais cortes fora dos EUA desde a eleição, à medida que os investidores antecipam que os bancos centrais tentarão suavizar o impacto das tarifas. Eles esperam mais três a quatro cortes de 0,25 ponto percentual do BCE este ano e o mesmo do Banco da Inglaterra, incluindo o corte desta quinta-feira.
“Deixando de lado a briga, o diferencial entre os países pode ser realmente grande”, disse Robert Tipp, chefe de títulos globais na gestora de ativos PGIM.
“Os EUA estão realmente em uma posição muito melhor em uma guerra comercial, uma vez que são os principais clientes do mundo. É por isso que os mercados dos EUA vão ser menos impactados. Para outros países, economias mais fortes e diversificadas vão ter melhores resultados.”
Com a inflação prevista para permanecer acima da meta de 2% do Fed ao longo de 2025, muitos economistas —incluindo alguns membros do Comitê Federal de Mercado Aberto, que define as taxas—acreditam que as tarifas de Trump podem impactar mais os preços do que durante seu primeiro mandato— especialmente na economia aquecida dos EUA.
“A posição do Fed de manter as taxas de juros inalteradas é completamente compreensível”, disse John Llewellyn, sócio da Independent Economics, uma consultoria. “Outros bancos centrais estão mais preocupados —e provavelmente com razão— sobre os efeitos da incerteza na demanda e atividade do que estão com a inflação.”
Llewellyn acrescentou que “tudo o que o presidente Trump diz que vai fazer é inflacionário —certamente tarifas, certamente cortes de impostos”.
Trump adiou seus planos de impor tarifas de 25% sobre o Canadá e o México por 30 dias e ameaçou impor cobranças sobre produtos da UE. Esta semana, ele seguiu adiante com uma tarifa de 10% sobre a China.
A China poderia responder enfraquecendo sua moeda e vendendo seus produtos a preços mais baratos para manter a participação no mercado global —exportando desinflação para o resto do mundo, exceto os EUA.
Tarifas geralmente causam um choque inflacionário único na economia onde são impostas, mas podem levar os aumentos de preços a se estabilizarem em taxas mais altas do que os bancos centrais gostariam.
Se isso vai acontecer ou não, depende da facilidade com que as empresas encontram produtos substitutos, do impacto de uma moeda mais forte e as expectativas de inflação de empresas e consumidores.
Powell disse na semana passada que as autoridades “teriam que esperar para ver” como esses efeitos se desenrolariam antes de responder.
O vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, disse na terça-feira que ele “não tinha pressa” em cortar também.
Austan Goolsbee, presidente do Fed de Chicago e membro votante do Comitê Federal de Mercado Aberto de definição de taxas, disse na quarta-feira que a tendência dos bancos centrais no passado de minimizar as consequências inflacionárias de choques de oferta, como a imposição de tarifas, era “perigosa”.
Enquanto manter as taxas colocaria os formuladores de políticas dos EUA em rota de colisão com um presidente que deixou claro que quer que os custos de empréstimo caiam “muito”, a maioria dos economistas acha que as políticas de Trump deixam o Fed com pouca escolha.
Juntos, México, Canadá e China respondem por cerca de dois quintos do total das importações dos EUA —o que pode levar a aumentos de preços que podem desencadear maiores demandas salariais e custos mais altos em outras partes da economia.
“Quando você está administrando a economia de forma bastante aquecida, o risco de as expectativas de inflação ficarem desancoradas é significativamente pior do que em outros lugares”, disse Holger Schmieding, economista do Berenberg Bank.
A situação é muito diferente na Zona do Euro, onde dados oficiais publicados na semana passada mostraram que a economia não registrou crescimento nos últimos três meses de 2024. Na semana passada, o banco central reduziu os custos de empréstimo em 0,25 ponto percentual, para 2,75%.
Analistas do Citi disseram que mesmo que a UE imponha uma tarifa retaliatória de 10% sobre as importações não energéticas dos EUA, isso teria um impacto muito pequeno de 0,05 ponto percentual no aumento da inflação dos preços ao consumidor.
“Na Europa, eles estão muito mais preocupados com o impacto no crescimento do que com o impacto na inflação”, disse George Buckley, economista da Nomura, ressaltando que as exportações da zona do euro para os EUA representam uma parcela maior do PIB do que as importações do país.
O Banco do Canadá cortou as taxas de juros para 3% na semana passada e alertou que um conflito comercial com os EUA prejudicaria gravemente a atividade econômica e também elevaria os preços. O governador Tiff Macklem disse que a medida foi tomada para se antecipar ao impacto das tarifas caso Trump imponha uma tarifa de 25% sobre as exportações canadenses.
O Canadá vende cerca de 77% de suas exportações de mercadorias para os EUA, de acordo com estatísticas oficiais.
Embora Trump tenha sugerido que o Reino Unido, que tem um déficit de bens com os EUA, ainda pode escapar de tarifas punitivas, o Banco da Inglaterra apontou a crescente incerteza econômica global como parte do contexto da decisão desta quinta-feira.
Sua taxa oficial está atualmente mais alta do que a do Fed, já que o BC inglês luta com a perspectiva de uma retomada da inflação no curto prazo. Mas os traders estão apostando em reduções mais acentuadas na Inglaterra neste ano, já que a economia do Reino Unido enfraquece.
“O Banco da Inglaterra espera que o Reino Unido evite tarifas diretas”, disse Krishna Guha da Evercore ISI. “Mas o Reino Unido, como uma economia aberta, será atingido por efeitos secundários do comércio global mais fraco.”
